Le nouveau président argentin, Javier Milei, aimerait "dollariser" l'économie de son pays comme nous l'indique France 24 dans En Argentine, le nouveau président Javier Milei procède à une dévaluation choc :
[Javier Milei] vise à terme une "dollarisation" de l'économie argentine, puisque pour lui les Argentins "ont déjà choisi" le dollar pour leur épargne et transactions.
Est-ce si simple ?
Paul Krugman, dans Argentina’s Dollarization Is Magical Thinking, nous explique pourquoi il s'agit d'un fausse bonne idée.
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Croyez-vous en la magie monétaire ?
Opinion Columnist
Il y a trois semaines, l'Argentine a élu Javier Milei comme nouveau président. Milei s'est présenté avec un programme libertaire radical, dont la proposition la plus notable était d'éliminer la monnaie argentine, le peso, et de la remplacer par le dollar américain.
À ce stade, on ne sait pas si Milei va réellement tenir cette promesse, ni dans quelle mesure il va rompre radicalement avec les politiques antérieures en général ; je ne prétends pas comprendre ce qui se passe actuellement dans la politique argentine. Mais le fait que de nombreuses personnes aient apparemment cru que la dollarisation résoudrait les problèmes de l'Argentine n'est que le dernier exemple en date du pouvoir durable de la pensée monétaire magique.
Pour être honnête, l'argent - et la politique monétaire - peuvent parfois ressembler à de la magie. Même avant l'essor des technologies de l'information, il était assez étonnant que des personnes puissent persuader d'autres personnes de leur fournir des biens et des services en échange de morceaux de papier vert sans valeur intrinsèque. Aujourd'hui, nous pouvons faire des affaires avec des smartphones et des cartes de débit sans contact qui n'offrent rien d'autre que des représentations numériques de papier vert sans valeur.
Pourtant, la monnaie existe, et elle fonctionne ; en fait, elle tend à émerger sous une forme ou une autre, même sans aucun soutien officiel. Sam Bankman-Fried a temporairement convaincu les investisseurs qu'une mathématique élaborée pouvait faire surgir de nulle part une alternative au dollar ; il est maintenant confiné dans une prison, et cette prison aurait développé une économie interne rudimentaire basée sur l'échange de paquets de maquereaux. (Considérez que toutes les blagues sur le fait qu'il y a quelque chose de louche dans cette affaire ont déjà été faites).
D'une certaine manière, il n'est donc pas surprenant que l'on s'imagine souvent que l'introduction d'une nouvelle monnaie et la récitation d'incantations correctes peuvent résoudre les problèmes économiques d'un pays. Il est un peu plus surprenant que les Argentins adhèrent à ce genre de raisonnement. Après tout, ils sont déjà passés par là.
Il est vrai que l'Argentine n'a jamais été totalement dollarisée. En 1991, elle a tenté de juguler l'inflation en adoptant une loi censée établir un taux de change permanent d'un peso pour un dollar, un engagement soutenu par une "agence monétaire" dont la publicité annonçait qu'elle détenait un dollar en réserve pour chaque peso en circulation. En réalité, les pesos n'ont jamais été garantis à 100 % par des dollars, mais ce n'est pas cette garantie incomplète qui a provoqué l'effondrement du système. Le problème, c'est qu'en ayant éliminé la possibilité d'utiliser la politique monétaire pour relancer l'économie en cas de besoin, l'Argentine s'est retrouvée coincée dans une récession prolongée et éreintante. En outre, l'agence monétaire n'a pas résolu le problème persistant des déficits budgétaires du pays.
Et il y avait un autre problème : pourquoi s'arrimer au dollar ? L'Argentine est très éloignée des États-Unis. En fait, elle commerce davantage avec la Chine et l'Union européenne qu'avec l'Amérique. Pourtant, lorsque le dollar montait et descendait, pour des raisons qui n'avaient rien à voir avec l'Argentine, la monnaie argentine suivait ses fluctuations. La valeur du dollar a fortement augmenté à la fin des années 1990, probablement en raison de l'optimisme suscité par le boom technologique de l'époque :
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| Indice réel du dollar étendu ( uniquement pour les marchandises) source FRED |
Et l'Argentine, qui s'est arrimée au dollar, a vu sa monnaie s'apprécier sur les marchés mondiaux, ce qui a rendu ses exportations de moins en moins compétitives et a aggravé sa récession. L'abandon total du peso au profit du dollar aurait évidemment le même problème : l'Argentine lierait en fait sa politique économique à celle d'un pays qui a des problèmes très différents et qui n'est même pas son principal partenaire commercial.
Soit dit en passant, si le Salvador - qui a essayé de promouvoir l'utilisation du bitcoin - parvenait à, hum, bitcoiniser son économie, il aurait le même genre de problème, mais à une échelle beaucoup plus grande, liant effectivement sa politique économique à un actif dont la valeur fluctue de façon sauvage. Heureusement, même avec la promotion du gouvernement, le bitcoin ne semble pas avoir beaucoup de succès en tant que monnaie réelle.
Quoi qu'il en soit, l'agence monétaire argentine s'est effondrée, de manière désordonnée, au début de l'année 2002. Le gouvernement a fini par déclarer que de nombreuses dettes libellées en dollars seraient déclarées après coup comme étant réellement en pesos, ce qui était plus ou moins nécessaire pour éviter une vague catastrophique de faillites. L'économie argentine, libérée de l'ancrage au dollar, a connu un certain essor :
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| PIB réel en prix nationaux constants pour l'Argentine - source FRED |
Malheureusement, le vieux problème des déficits budgétaires insolubles n'a jamais disparu et l'inflation a fini par revenir en force.
Cependant, la première tentative de l'Argentine de contrôler l'inflation par la magie monétaire remonte à plus loin encore. À la fin des années 1970, le régime militaire qui dirigeait le pays à l'époque a essayé d'utiliser une série de mini-dévaluations annoncées à l'avance - la tablita - pour ralentir l'inflation (vous ne voulez probablement pas connaître les détails). Comme dans les épisodes ultérieurs, cette stratégie monétaire n'a pas été soutenue par une réforme adéquate des autres politiques et s'est soldée par une crise de la balance des paiements et une résurgence de l'inflation. À ce stade, il ne restait plus qu'à envahir les îles Malouines.
Cela signifie-t-il que la réforme monétaire ne fonctionne jamais ? Non, elle peut réussir si elle est soutenue par des réformes majeures dans d'autres domaines. Au début des années 1990, le Brésil, qui a lui aussi eu des problèmes d'inflation, a remplacé son ancienne monnaie, le cruzeiro, par le real. Vous n'avez peut-être pas l'habitude de considérer le Brésil comme un modèle économique, mais les Brésiliens ont réussi à résoudre suffisamment de problèmes sous-jacents pour faire baisser l'inflation de manière durable :
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| Inflation, prix à la consommation pour le Brésil - source FRED |
Ainsi, l'introduction d'une nouvelle monnaie peut réussir à juguler l'inflation si elle s'accompagne d'autres réformes politiques, même si, dans ce cas, l'importance de la monnaie n'est pas claire. Pour citer Voltaire, ce que nous ne faisons que trop rarement en économie, "certaines paroles et cérémonies détruiront efficacement un troupeau de moutons, si elles sont administrées avec une portion suffisante d'arsenic".
Quoi qu'il en soit, la chose importante à réaliser est que, bien qu'il y ait quelque chose d'un peu magique dans l'économie monétaire, changer de monnaie a rarement des effets magiques. Et il est particulièrement important, compte tenu des enthousiasmes des types de crypto-monnaies et autres, que si l'Amérique a de nombreux problèmes, il n'y a fondamentalement rien qui cloche avec notre monnaie. Oui, nous avons récemment eu une poussée d'inflation, mais elle n'a pas été causée par des problèmes liés à notre monnaie, et il semble que nous soyons plus ou moins allés au bout de cette poussée d'inflation sans en payer le prix fort en termes de chômage. Beaucoup de choses posent problème aujourd'hui, mais le dollar s'en sort bien.
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Avouez que voir un Américain citer Voltaire a quelque chose de surprenant, mais il s'agit de Paul Krugman, pas de Donald Trump...
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